บาคาร่า ร่างกฎหมายนี้ยังล้มเหลวในการจัดการอย่างมีประสิทธิผลกับการใช้เงินทุนระยะสั้นตามตลาดมากเกินไปโดยบริษัททางการเงิน มีการพูดคุยกันมากมายเกี่ยวกับความต้องการเงินทุนที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มบริษัทที่ใหญ่ที่สุด—สิ่งที่เกิดขึ้นโดยมีหรือไม่มีการเรียกเก็บเงินก็ได้ ท้ายที่สุดแล้ว แม้ว่าการก่อหนี้และเงินทุนจะเป็นปัญหาในช่วงวิกฤต แต่การเข้าถึงสภาพคล่องก็เป็นปัญหาสำคัญกุญแจสำคัญในการป้องกันความตื่นตระหนกทางการเงินในอนาคตอาจอยู่ที่การควบคุมที่ชาญฉลาดมากขึ้น ไม่ใช่มากขึ้น ตั้งแต่แรกเห็น Dodd-Frank มีองค์ประกอบที่บ่งบอกว่าเรากำลังเดินไปในทิศทางที่ถูกต้อง ในขณะที่ส่วนอื่นๆ ของร่างกฎหมายนี้ทำให้เราไม่แน่ใจเกี่ยวกับความสำเร็จในอนาคตองค์ประกอบสำคัญในการหลีกเลี่ยงความตื่นตระหนกของธนาคารคือความโปร่งใส ในศตวรรษที่ 21 การธนาคารได้ขยายตัวไปไกลเกินขอบเขตของคำจำกัดความที่แคบ เชิงสถาบัน และมุ่งเน้นทางกฎหมาย ซึ่งคนส่วนใหญ่นอกธุรกิจคุ้นเคยกันดี สิ่งที่เรียกว่า "ระบบธนาคารเงา" (กล่าวคือ สถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรมทางการเงินต่างๆ) เป็นเพียงเงาที่ไม่โปร่งใสสำหรับผู้ที่ควรจะดูแลและควบคุมการทำงานของธนาคารเราไม่ควรตำหนิใครนอกจากตัวเราเองสำหรับเรื่องนี้ เกือบ 40 ปีที่แล้ว นักออมเงินได้คิดค้นวิธีการหลีกเลี่ยงธนาคารแบบเดิมๆ และรับเงินจากการถือครองเงินสดโดยการย้ายพวกเขาเข้าสู่สถาบันที่ลงทุนโดยตรงในตลาดเงิน แต่เงินสดไม่ใช่กษัตริย์หากไม่มีคนมาปกครอง เงินสดยังคงต้องให้ยืมหากจะให้ผลตอบแทน และผู้กู้ยืมส่วนใหญ่ต้องการทรัพยากรเพื่อใช้เป็นเงินทุนสำหรับโครงการระยะยาว ดังนั้นจึงจำเป็นต้องเปลี่ยนความต้องการด้านสภาพคล่องและความเร่งด่วนของเราให้เป็นสินเชื่อระยะยาวที่ส่งเสริมการเติบโตและความเจริญรุ่งเรือง และธนาคารเป็นสถาบันที่มีความเชี่ยวชาญในการทำสิ่งนี้

เฟดที่แข็งแกร่งขึ้นและเข้าถึงสถาบันการเงินได้อย่างเต็มที่มากขึ้น ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่น่ายินดี ที่กล่าวว่า ฉันคงจะชอบคำจำกัดความเชิงหน้าที่ของการกำกับดูแลของ Fed: ถ้ามันมีกลิ่นเหมือนการธนาคาร นั่นก็คือธุรกิจของ Fed และฉันคงจะมอบหมายให้มีบทบาทเป็นผู้ควบคุมระบบใหม่ Fed มีข้อบกพร่อง แต่โดยรวมแล้ว Fed มีความสามารถและเชิงรุกมากกว่าทีเรายอมรับมากยังจัดให้มีการสร้างตลาดที่มีการจัดระเบียบใหม่เพื่อจัดการและสร้างมาตรฐานให้กับผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ใหม่ๆ ที่เกิดขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา นี่เป็นการเคลื่อนไหวที่ชาญฉลาด เนื่องจากสิ่งสุดท้ายที่เราต้องการในตอนนี้คือการขัดขวางการเติบโตของสินเชื่อ การธนาคารสมัยใหม่ทำได้ผ่านตลาดซื้อคืนและการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ พฤติกรรมของตลาดตราสารทุนและตลาดฟิวเจอร์สในช่วงวิกฤตทางการเงินเป็นข้อพิสูจน์ถึงความทนทานของตลาดที่มีการจัดการอย่างดี แม้ว่าเราจะเห็นความผันผวนที่น่าเวียนหัวในตลาดในช่วงวิกฤต ตลาดเหล่านี้เปิดอยู่เสมอและไม่เคยล้มเหลวในการเคลียร์การซื้อขายด้วยการจัดหาวิธีการเพื่อทำให้ตลาดเหล่านี้โปร่งใสและปลอดภัย เราอาจสามารถนำตลาดเหล่านั้นกลับมามีชีวิตอีกครั้ง และด้วยเหตุนี้จึงกระตุ้นการไหลเวียนของสินเชื่อที่ผู้ประกอบการต้องการอย่างมาก แต่ปีศาจอยู่ในรายละเอียด: ตลาดใดบ้างที่จะได้รับมาตรฐาน? ตลาดซื้อคืนจะเป็นหนึ่งในนั้นหรือไม่? เราจะกำหนดตลาดเหล่านี้ได้อย่างไรเพื่อที่เราจะได้ไม่ต้องตื่นตระหนกซ้ำซากไม่ต้องสงสัยเลยว่ามีการละเลยกฎหมายดังกล่าวอย่างเห็นได้ชัด Freddie Mac และ Fannie Mae ไม่ปรากฏตัว มีวิธีรักษาหลายวิธีสำหรับสิ่งที่ทำให้องค์กรเหล่านี้เจ็บป่วย แต่จะเป็นเรื่องยากสำหรับมหาอำนาจที่อยู่ในวอชิงตันที่จะได้ฉันทามติว่าจะใช้วิธีใด เราทุกคนจะต้องรอดูว่าจะเกิดอะไรขึ้นต่อไป แต่ละรัฐจะเป็นผู้นำในการผ่านกฎระเบียบด้านสิ่งแวดล้อมที่เข้มงวดที่สุดภายใต้สถานการณ์ใด และรัฐบาลกลางจะเป็นผู้นำเมื่อใด เมื่อรัฐขึ้นเป็นผู้นำ รัฐอื่นจะตามมาหรือไม่? Michael Toffel ศาสตราจารย์ HBS และผู้เขียนร่วมบรรยายถึงการพัฒนากฎระเบียบด้านสิ่งแวดล้อมในสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรปที่เกี่ยวข้องกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก ขยะจากบรรจุภัณฑ์ และการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศโลก พวกเขาใช้หัวข้อทั้งสามนี้เพื่อแสดงรูปแบบที่แตกต่างกันของการกำหนดนโยบายด้านสิ่งแวดล้อม อธิบายพลวัตที่เปลี่ยนแปลงระหว่างกฎระเบียบของรัฐและแบบรวมศูนย์ในสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป แนวคิดหลักได้แก่: รัฐบาลของรัฐเป็นแหล่งสำคัญของนวัตกรรมนโยบายและการเผยแพร่การปล่อยก๊าซเรือนกระจกของรถยนต์ในสหภาพยุโรปและสหรัฐอเมริกา และนโยบายขยะบรรจุภัณฑ์ในสหภาพยุโรป ในกรณีเหล่านี้ หน่วยงานของรัฐเป็นหน่วยงานแรกในการควบคุม และกฎระเบียบของพวกเขาส่งผลให้รัฐบาลกลางนำมาตรฐานการกำกับดูแลที่เข้มงวดมากขึ้นมาใช้ ด้วยนโยบายการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ สหภาพยุโรปและประเทศสมาชิกได้พัฒนากฎระเบียบควบคู่กันไป เพื่อส่งเสริมซึ่งกันและกัน ในสหรัฐอเมริกา รัฐบาลของรัฐได้พัฒนากฎระเบียบที่สร้างสรรค์มากกว่ารัฐบาลกลางสำหรับทั้งการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศและขยะจากบรรจุภัณฑ์ แต่นโยบายเหล่านี้ไม่ได้แพร่กระจายไปยังรัฐอื่นอย่างมีนัยสำคัญ หน่วยงานของรัฐเป็นคนแรกที่ควบคุม และกฎระเบียบของพวกเขาส่งผลให้มีการนำมาตรฐานการกำกับดูแลที่เข้มงวดมากขึ้นโดยรัฐบาลกลาง ด้วยนโยบายการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ สหภาพยุโรปและประเทศสมาชิกได้พัฒนากฎระเบียบควบคู่กันไป เพื่อส่งเสริมซึ่งกันและกัน ในสหรัฐอเมริกา รัฐบาลของรัฐได้พัฒนากฎระเบียบที่สร้างสรรค์มากกว่ารัฐบาลกลางสำหรับทั้งการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศและขยะจากบรรจุภัณฑ์ แต่นโยบายเหล่านี้ไม่ได้แพร่กระจายไปยังรัฐอื่นอย่างมีนัยสำคัญ หน่วยงานของรัฐเป็นคนแรกที่ควบคุม และกฎระเบียบของพวกเขาส่งผลให้มีการนำมาตรฐานการกำกับดูแลที่เข้มงวดมากขึ้นโดยรัฐบาลกลาง ด้วยนโยบายการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ สหภาพยุโรปและประเทศสมาชิกได้พัฒนากฎระเบียบควบคู่กันไป เพื่อส่งเสริมซึ่งกันและกัน ในสหรัฐอเมริกา รัฐบาลของรัฐได้พัฒนากฎระเบียบที่สร้างสรรค์มากกว่ารัฐบาลกลางสำหรับทั้งการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศและขยะจากบรรจุภัณฑ์ แต่นโยบายเหล่านี้ไม่ได้แพร่กระจายไปยังรัฐอื่นอย่างมีนัยสำคัญ